行業聚焦丨國內功能性硅烷龍頭企業，發力氣凝膠，布局第二成長曲線，盈利能力將快速提升

2、布局產業鏈上下游擴容，光伏級三氯氫硅擴產在即；

3、布局氣凝膠業務，打造新成長極；

4、公司業績有望持續快速提升。

一、功能性硅烷龍頭企業，盈利能力快速提升

晨光新材是我國功能性硅烷領軍企業，可實現功能性硅烷氯資源充分循環，成本優勢明顯。截至2021年底，公司功能性硅烷產能為6.6萬噸，同比+76%，2021年公司產量為4.3萬噸，產量同比+39%。

2022年公司現有產能利用率進一步提升，同時布局多項產能建設，在行業高景氣度下快速擴產鞏固優勢，公司未來業績有望實現亮眼表現。2022年7月22日公司發布2021H1經營情況公告，預計實現營收約10.95億元，同比增長約70%，實現歸母凈利潤約4.09億元，同比增長約153%。

二、布局產業鏈上下游擴容，光伏級三氯氫硅擴產在即

預計2025年中國功能性硅烷市場規模可達74億元，對應2021-2025年CAGR為8.8%。公司功能性硅烷至2025年有效產能約為28萬噸，居行業內首位。公司產品結構不斷擴容，種類豐富，抗風險能力提升。

三氯氫硅產能計劃于2024年擴產至32萬噸，其中20萬噸屬光伏級產品，在行業高景氣下將帶來盈利能力提升，工業級三氯氫硅擴產為下游功能性硅烷生產做保障，同時三氯氫硅副產四氯化硅為正硅酸乙酯、氣凝膠產品發展做鋪墊。

三、布局氣凝膠業務，打造新成長極

氣凝膠在油氣、建筑、新能源電池上有廣闊的應用空間，預計2025年我國氣凝膠材料市場空間為126-161億元，樂觀估計，對應2021-2025年CAGR為41%。公司氣凝膠產能擴張迅速，規劃產能總計約為7.7萬噸，根據產能建設進度情況，預計2025年底公司有效產能達到4.2萬噸，在未來行業發展競爭中，有望憑借完整產業鏈獲取較低的生產成本，取得競爭優勢。

四、公司業績望持續快速提升

中信證券預計，公司2022-2024年歸母凈利潤為7.93/9.12/12.71億元，對應EPS預測為3.30/3.80/5.29元。結合PE及PEG估值方法，給予公司目標價50元，對應2022年15倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。公司產能擴張，功能性硅烷與氣凝膠均有較多產能釋放，單位生產成本降低，規模優勢逐漸凸顯，有望進一步鞏固龍頭地位。